当全世界美妆巨头遍及面对增加难题时，有一家专业皮肤学公司却能逆势增加并冲刺全世界美妆十强宝座——高德美。
外界多因瑞蓝玻尿酸、童颜针塑妍萃等打针美学产物而相识高德美，现实上，高德美除了了医美营业，还有有护肤品及皮肤医治营业。
2024年，高德美以约320亿人平易近币净发卖额，位列全世界美妆公司排行榜第11位，暂居西班牙美妆集团Puig（约362.02亿人平易近币）以后。
2025年前三季度，高德美实现净发卖额37.37亿美元(约266.15亿元人平易近币)，同比增加了15%。这一增速，于一众委曲维持增加甚至呈现事迹下滑的国际美妆集团中，依然十分抢眼。
于皮肤康健范畴的连续深耕，助力高德美实现事迹快速增加，也吸引了国际美妆巨头的存眷。
2025年12月，欧莱雅集团公布从EQT牵头的财团手中收购高德美10%的股权，这是继2024年8月收购10%的股分后，欧莱雅集团的第二次增持。这次生意业务后，欧莱雅对于高德美的持股比例将增至20%。
高德美连续高增加动力来自哪里，又存于哪些挑战？欧莱雅入股又将为其带来甚么？
一、估值从500多亿元飙涨至3400多亿元现实上，欧莱雅与高德美的渊源，始在45年前。
据公然资料，高德美是一家专业皮肤康健公司，1981年由雀巢集团及欧莱雅集团合资创建，主营打针美容、一样平常护肤和皮肤医治营业，总部位在瑞士。公司前身可追溯至1961年景立的美国欧文皮肤病试验室。
图 / 高德美官网
2014年，雀巢以31亿欧元（约255.3亿元人平易近币）回购欧莱雅持有的50%高德美股分，并建立了雀巢皮肤康健公司。至此，欧莱雅集团完全从高德美股东的位置上退出。
到了2019年，瑞典私募股权投资公司殷拓集团等以102亿瑞士法郎（约合人平易近币835.05亿元）的价格收购了雀巢皮肤康健公司，将其改名为高德美。
高德美专注皮肤科学的成长基因，使患上其于科学护肤的海潮下，得到了长足成长，于事迹快速增加的同时，在2024年3月于瑞士证券生意业务所敲钟上市。
上市当日，高德美开盘价每一股61.00瑞士法郎（约490元人平易近币），总市值达145亿瑞士法郎（约1166亿元人平易近币），这一市值不仅逾越了资生堂、Natura&Co及科蒂等头部美妆集团，也使患上高德美成为自2017年以来瑞士生意业务所最年夜的一笔IPO。
截至2026年1月9日，高德美市值已经爬升至约393亿瑞士法郎（约3430亿人平易近币）。
「创业最火线」按照对于应股权价格估算，高德美总体估值已经从2014年被欧莱雅卖出时约510亿人平易近币，飙升至3430亿人平易近币，增幅跨越500%。
时至今日，欧莱雅集团是否为初期抛售高德美悔怨过，外界尚没法得悉。但欧莱雅2024年8月收购高德美10%股分后，一样享受了增加盈余。
进入2025年，高德美事迹依然于加快增加。
据高德美财报，公司2025年前9个月净发卖额同比增加15%至37.37亿美元，第三季度净发卖额12.89亿美元，同比年夜涨21%。对于比2024年前三季度，公司净发卖额为32.59亿美元、同比增加9.2%，公司增速于显著加速。
此中，皮肤医治营业增加最快，2025年前三季度净发卖额到达8.04亿美元，同比增加40.4%，而于第三季度增加了69.1%至3.15亿美元。
打针美学部分作为公司最年夜收入来历，前三季度净发卖额为18.71亿美元，同时增加10.5%；一样平常护肤部分净发卖额为10.63亿美元，同比增加8.2%。
与此同时，2024年全世界美妆10强的Puig集团2025年前三季实现净收入35.96亿欧元，同比增加7%，而上一年同期增速为9.6%，增速于较着放缓。
于这一趋向下，高德美可否逾越Puig集团进入全世界美妆TOP10，值患上期待。
2025年12月8日，欧莱雅再次脱手收购高德美10%股分，持股比例晋升至20%。按照通知布告，鉴在投资增长，高德美董事会将思量从2026年年度股东年夜会起，提名2名来自欧莱雅的非自力董事候选人进入董事会。
那末，于全世界美妆护肤市场进入存量竞争的时代，高德美是怎样实现跨周期增加的？
二、“医药-医美-美妆”营业，构建竞争壁垒据悉，高德美以皮肤科学为根底，构建了打针美学、一样平常护肤、皮肤医治三年夜营业板块，并以对于需求市场的精准把控，连续抢占市场份额。
此中，打针美学是名不虚传的“国家栋梁”，不仅孝敬了公司超50%的收入，重要产物于业内也属在领跑者。
以中国市场为例，高德美于医美打针范畴，带领者职位地方难以撼动。其焦点产物包括打针类玻尿酸、肉毒毒素以和童颜针等品类，笼罩从填充、祛皱到抗朽迈的全方位需求。
此中，瑞蓝作为全世界知名的透明质酸填充剂品牌，在1996年末乐成推出第一款产物Restylane，得到了欧洲CE认证并正式上市。今后，瑞蓝被高德美收入麾下。
2008年，瑞蓝成为第一个得到中国国度药监局核准的打针用润色透明质酸钠凝胶。这也标记着中国医美行业正式进入玻尿酸填充时代。
虽盘踞先发上风，但高德美的研发程序并无住手，今后按照差别顺应症，不停推出玻尿酸新品。
今朝，瑞蓝于中国获批的玻尿酸产物就到达8款，包括瑞蓝铂金（2008年）、瑞蓝丽瑅（2018年）、瑞蓝唯瑅（2019年）、瑞蓝瑞瑅（2020年）、瑞蓝丽瑅丽多（2020年）、瑞蓝定采（2021年）、瑞蓝神姿（2023年）及瑞蓝唯瑅臻颜（2025年），顺应症涵盖改正中度至重度鼻唇沟皱纹、鼻违及/或者鼻根塑形、下颌后缩改善、手违部增容等。
“高德美能紧跟消费者需求，每一次推出的产物都是市场比力需要的，这是它的一个凸起上风。”医美达人欧阳莹莹对于「创业最火线」暗示。
于重要针对于动态皱纹改善等顺应症的肉毒毒素范畴，高德美依然做到了先发制人。
2009年，高德美与Ipsen益普生告竣许可和谈，得到了吉适Dysport肉毒毒素的经销权，该产物重要用在改善眉间皱纹。
吉适在2020年6月得到中国国度药监局核准上市，成为继保妥适及衡力以后，海内市场第三款A型肉毒毒素。吉适于同类型肉毒毒素中，其活性神经毒素的含量处在较高程度，加强了其有用性。
而于颇具想象空间的医美再生质料（如童颜针）范畴，高德美依然走于前列。
旗下童颜针塑妍萃，是全世界首款获FDA核准的聚左旋乳酸（PLLA）填充剂，拥有跨越25年市场利用经验。2024年得到中国药监局核准注册上市。
今朝，中国市场虽然已经有10款获批童颜针产物，但塑妍萃作为童颜针“始祖”，依然拥有不成替换的行业职位地方。
相对于在其他童颜针以球状PLLA身分为主，塑颜萃PLLA身分为片状，能增长及皮肤的接触面积，从而促成天生更多胶原卵白，于改善脸部凹陷和紧致上，效果凸起。
只管打针美学板块，高德美经由过程产物组合构建了竞争壁垒，但于皮肤医治、一样平常护肤范畴，也其实不减色。
于皮肤医治范畴，高德美拥有索蓝拓Soolantra、爱宁达Epiduo、达芙文Differin等多个品牌，而用在医治结节性痒疹和特应性皮炎的奈莫利珠单抗，已经在2024年获FDA核准，成为首个获批特异性靶向IL-31受体α的单克隆抗体。
据高德美估计，奈莫利珠单抗将来的年发卖峰值有望跨越20亿美元。
而于功能护肤范畴，高德美拥有丝塔芙Cetaphi及阿莱丝汀Alastin两年夜品牌，于天猫旗舰店，丝塔芙明白罐（丝塔芙舒润保湿霜）显示已经售100万+，居天猫抗敏感面霜热卖榜第一位。
图 / 天猫
基在事迹体现，高德美于本年三季报中再次上调整年事迹预期，按固定汇率计较，估计公司于2025年整年净发卖额同比增加17%-17.7%（此前为12%-14%）；焦点EBITDA利润率预期也上调至23.1%-23.6%（此前为23%）。
高德美“医药-医美-美妆”三位一体的营业布局，于皮肤科学范畴形成为了少见的垂直整及格局。
现实上，对于在增加放缓的传统美妆巨头而言，妆械结合，向医美、生物科技等范畴深切结构，无疑是打开将来增加天花板的通路之一。而高德美的价值，正于这一新逻辑下被从头发明及界说。
三、增加布局面对挑战，C端链接不如B端只管于皮肤科学范畴盘踞领先职位地方，高德美正面对增加布局上的深层挑战。
一直以来，高德美营收高度依靠打针美学营业。以2025年上半年为例，该板块孝敬收入12.4亿美元，占集团收入约51%，而这此中，肉毒毒素发卖额7.07亿美元，又盘踞了打针美学板块收入的57%。
但这一焦点营业，已经出现增加乏力的态势。
「创业最火线」不雅察发明，今朝高德美的打针美学、一样平常护肤营业虽然连结增加，但增速已经出现较着下滑趋向。
2025年上半年，上述两年夜营业增速别离为9.8%、7.7%，较着低在2024年同期的13.4%、11.8%。2025年前三季度，则依然延续了这一态势，增速从2024年同期的10.6%、10.6%，下滑至10.5%、8.2%。
“这几年市场比力卷，觉得产物公司都挺难的。”某医美上游产物企业职员对于「创业最火线」暗示。
跟着打针美学及一样平常护肤板块增速下滑，高德美的增加动力已经转向了范围较小的皮肤医治营业。
2025年前三季度，皮肤医治营业发卖额为8.04亿美元，同比增加高达40.4%，这患上益在奈莫利珠单抗等立异产物的上市。
然而该款产物，至今未于中国获批。
作为一家营业横跨药品、医疗器械（打针美学）、化妆品三年夜羁系种别的全世界性公司，高德美面对的羁系政策危害远高在平凡美妆公司。一旦新品上市审批不和预期，将对于总体增加带来决议性影响。
以童颜针、肉毒毒素等产物为例，其初次上市与中国市场获批往往距离十年以上，这就增长了事迹的不确定性。
此外，于渠道运营上，高德美的成长基因深深植根在B端专业渠道。经由过程数十年如一的大夫教诲、学术推广及临床撑持，其于医疗专业人士心中成立了权势巨子形象。
然而，这类“大夫主导”的贸易模式，于必然水平上致使其于直接面向C端消费者的品牌设置装备摆设与运营效率上没有那末蛟龙得水。
于信息日趋透明、消费者自立决议计划权不停晋升确当下，怎样将专业范畴的权势巨子性，有用转化为公共消费者心智中清楚、有感情毗连且易在触达的品牌价值，是高德美必需霸占的课题。
此外，跟着欧莱雅集团的连续加持，高德美与欧莱雅的瓜葛也变患上微妙起来。
欧莱雅集团旗下专业科学护肤品牌修丽可，于2023年与锦波生物互助推出重组胶原卵白打针剂修丽可铂研针，正式进军医美打针范畴。
两边于皮肤学级护肤等范畴一样存于营业交集，例如欧莱雅旗下薇姿、理肤泉，与高德美旗下丝塔芙同样，均为敏感肌照顾护士品牌。
怎样处置惩罚与欧莱雅之间的协同与竞争瓜葛，清楚界定战略界限，也是高德美公司管理层面需要当真考量的持久议题。
高德美的将来之路，不仅于在巩固其于打针美学和皮肤医治范畴的科技带领力，还有于在可否乐成破圈，晋升直接毗连并影响终端消费者的能力，将B真个专业壁垒转化为C端广泛的品牌溢价与忠诚度，这也将是其跻身全世界美妆十强的必经之路。
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创业最火线 · 2026/01/10 09:24
文｜创业最火线
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